/Поглед.инфо/ Какво става с лирата?

На 28 май приключи много напрегната кампания за президентските избори в Турция, в която Р. Ердоган спечели убедителна победа, като получи 52,2% от гласовете при избирателна активност от 84%. Съперникът му изкара 47,8%. Външно може да изглежда, че 4,4% от разликата е победа „на прага“, но като се вземат предвид особеностите на турския изборен процес, резултатът, напротив, е много добър.

Последните избори се проведоха през 2018 г. Тогава Р. Ердоган спечели 52,6%, а ако се сумират резултатите на опонентите му (изборите бяха в един тур), се оказва, че те получиха 47,5%. Да вземем изборите през 2014 г. - Р. Ердоган завършва с резултат 51,8%, съперниците му - 48,2%. Всъщност турският лидер показа още по-добри резултати в сравнение с 2018 г. – времето, когато беше променен конституционният модел и сирийската кампания (по отношение на Турция) се проведе с големи проблеми.

В Русия преди първия и втория тур на изборите стъпките на Р. Ердоган и опозицията бяха много напрегнато проследени, а самите избори се излъчваха почти онлайн. Седмица преди втория тур една след друга се появиха много песимистични прогнози, въпреки че самият Р. Ердоган очевидно нямаше да отстъпва и тревожи, тъй като на първият тур имаше много положителни резултати, ако вземем показателите по области .

Днес имаме втора вълна от прогнози в медиите, която вече е свързана с турската икономика, по-специално с обезценяването на лирата. Твърди се, турската валута е „на косъм от смъртта“ и, очевидно, последният шанс за спасение от колапс и дефолт не остава нищо друго от присъединяването към Евразийската икономическа зона (ЕАЕС).

За разлика от президентските избори, които все още се провеждат веднъж на пет години, "погребването" на турската валута вече се превърна в своеобразна традиция. Курсът й намалява ежегодно от 2017 г. насам - 2018 г.: -42%, 2019 г.: -13%, 2020 г.: -23%, 2021 г.: -76%, 2022 г.: -44%. Преди изборите дори се чуха такива тези, че „американците са решили да не девалвират турската валута преди втория тур, като все пак са се разбрали за нещо с Ердоган“.

Прозвуча доста странно, като се има предвид, че „точно навреме“ за изборите през петте месеца на 2023 г. турската лира падна с 27%. Странни споразумения, ако наистина са се състояли. Изглежда точно обратното. Но дали американската атака срещу турската икономика е причината за такъв спад и струва ли си да се поръча поредната преждеверменна панихида за турските финанси?

Както се вижда от горните цифри, Турция все още успява да живее в условия на перманентна девалвация и дори това не се отразява критично на електоралните показатели. Въпреки че девалвацията съвпадна с много силен негативен фактор - земетресението през март.

Всичко това не означава, че турският избирател и предприемач е особено щастлив от това. Не, не го прави. Но това означава, че има нужда от адекватни оценки, ако наистина искаме да разберем с какво живее и накъде отива нашият важен южен съсед, защото най-вероятно Турция дори не осъзнава, че влизането в ЕАЕС е спасителен пояс за тях.

В края на юни Анкара наистина реши да въведе бариери пред емисиите и вдигна дисконтовия процент от 8,5% на 15%. Изглеждаше като трудна стъпка, но проблемът е, че първоначално беше около 25% и повече. Goldman Sachs даде прогноза като цяло до 40%. Напълно възможно е банковите анализатори на тази корпорация да са прави, тъй като има шансове покачването да не е окончателно. Новият ръководител на Централната банка на Турция Х. Еркан е бивш топ мениджър на Goldman.

Друго нещо е, че по отношение на Турция не е много коректно да се говори за 15% като „висок процент“ – през 2021 г. беше 19%. Това не е първият път, когато Анкара прибягва до ограничаване на емисиите и това е съвсем логично при посочените курсови показатели през годините.

Векторът на турския икономически модел

Западните анализатори не са загрижени за възможния „дефолт“, а за самия вектор на турския икономически модел – докога кабинетът на Р. Ердоган ще се опитва да създаде „алтернативна реалност“ под шапката на икономиката на ЕС. В случая не говорим за официално присъединяване на Турция към ЕС.

В действителност елитите, както европейските, така и турските, всъщност не искат това (въпреки че около 2/3 от населението на Турция е за този вариант). Иначе казано, става въпрос за търсене на ефективни форми на "колаборация" - тясно сътрудничество със създаването на съвместни координиращи институции. И трябва да се замислим защо не говорим за дефолт и колапс, а за европейския вектор.

Анкара се надява, че създаването на широка зона на турско икономическо и политическо партньорство, което понякога е надарено със значението на „тюркския свят“, ще й позволи да влезе в подобно сътрудничество с ЕС на равни начала.

Западните контрагенти предпочитат да изчакат, докато натискът на кабинета на Р. Ердоган (включително по финансови причини) пресъхне, така че условията да не са равни. И Европа може да бъде разбрана в това - те не искат да получат друга „Великобритания“ в ЕС, особено след като Турция и Лондон често играят в един и същи отбор.

Докато турският лидер има достатъчно възможности за маневриране, включително и военно, около периметъра и особено по отношение на Гърция, европейските елити откровено се дразнят, защото политиката на Анкара в Либия, на гръцките острови, по въпроса за Карабах и бежанците от гледна точка на ЕС изглежда като откровено изнудване.

Тук на пръв поглед времето е на страната на Европа. Наистина, колко може държава, която има хроничен търговски дефицит, годишна инфлация от 20-30% (и цели 89% през 2022 г.), тримесечна девалвация на валутата и, наред с други неща, бюджетен дефицит от 3 - 4 милиарда долара на месец и куп проекти в Африка, Близкия изток, Централна Азия.

Икономическият модел на Турция не изглежда да дава поводи за оптимизъм, камо ли за мащабна експанзия. Дефицитът на търговския баланс от година на година е стабилен ±110 милиарда долара годишно. През изминалата година износът на Анкара възлиза на 252 милиарда долара, вносът - 360 милиарда долара. Необходимо е да се плаща за вноса в щатски долари или евро, оборотът на лирата във външната търговия е минимален, външнополитическите програми също трябва да се финансират предимно в нетурска валута.

Раздразнението и умората в ЕС са разбираеми, като се има предвид, че от 252 милиарда долара турски износ, 105 милиарда отиват за Европейския съюз и Обединеното кралство, а други 17 милиарда долара за САЩ - т.е. 50% от износа е свързан със западния блок. За вноса от ЕС цифрите в дялове, макар и по-скромни, но остават съществени - 85 милиарда долара (24%), но самият внос е на технологично интензивни продукти.

Откъде Турция взема ±100 милиарда долара години наред, за да покрие както дефицита в търговския баланс, така и разходите за външна политика? А последните разходи са доста осезаеми: поддръжката на техните „партии“ в Ирак, Сирия, Либия, Судан, Палестина, хуманитарни програми в Централна Азия, бази в Източна Африка.

Анкара не получава безвъзмездни заеми и субсидии от МВФ, не са виждали философски камък на бюрото на Р. Ердоган, но има валутни резерви. По някакъв начин, година след година, икономиката усвоява както бюджетните дефицити, така и инфлацията. При това има 10% безработица. За да се отговори на тези въпроси, е необходимо да се отдалечим от обичайните показатели и да разгледаме структурните особености на турската икономика.

Много хора помнят как в края на 2022 г. ЕС се хвана за главата, гледайки динамиката на инфлацията. Оказа се, че при 15,7% потребителска инфлация става невъзможно да се живее и управлява "по стария начин". И защо тези 15–16% станаха толкова важни и критично важни? Тъй като инфлацията на производствените разходи беше +37%.

ЕС имаше основание да се притеснява, тъй като това съотношение показва, че потребителят не може да купува на цени, които покриват разходите на производителя. И това означава спад в производството. Освен това, дори с помощта на „счетоводни техники“, тази ситуация няма да позволи да се демонстрира поне някакъв ръст на БВП, който по своята същност е характеристика на добавената стойност минус разходите.

Производствената инфлация се управлява много трудно, тъй като, за разлика от потребителските цени, нейното нарастване не е равномерно. Как една индустрия ще реагира на друга не винаги може да бъде адекватно оценена, производствените вериги са преплетени. Когато всичко в крайна сметка се свежда до границите на покупателната способност, тогава държавата все още трябва да контролира забавянето на производството, за да предотврати секторните кризи.

В Турция показателите за производствена инфлация през 2021–2022 г. често се описват с такива стойности, че ЕС би вдигнал рамене: +65%, +70%, +150% и т.н. Но потребителската инфлация, ако не изпреварва, то не много провисва в това отношение. Крайните увеличения на цените често надхвърлят 100%. За потребителя това е меко казано изключително неприятно обстоятелство, но за икономиката като цяло, колкото и да е странно, това е по-добро от европейското съотношение миналата есен - 37% към 16%.

През 2021–2022 г. кабинетът на Р. Ердоган успя да поддържа подобна ценова структура по доста нетривиален начин. Когато всички западни анализатори съветваха да се повиши дисконтовият процент, Р. Ердоган го намали: от 19% на 14%, след това на 8,5%.

Всъщност Р. Ердоган се опита да увеличи (и увеличи) обема на инвестициите в националната валута по този начин, въпреки че беше прогнозиран отлив на инвестиции от чужбина, но това не се случи - Анкара привлече както частни средства, така и чрез ЕБВР (над 11 милиарда долара).

Р. Ердоган не успя да овладее инфлацията, но успя да поддържа структура на цените, която да „смила“ ръста на инвестициите. Подобна структура позволи да се увеличи БВП на Турция до 3,5% дори в кризисна година за всички други, друго нещо е, че банковият сектор остава фактически губещ тук - турската държава в такива условия всъщност насилствено ограничи своите доходност.

Това отчасти обяснява защо Анкара успя да привлече дори $2 млрд. инвестиции от Европейската банка. „Подгрявайки“ икономическата активност дори през кризисната 2022 г., те успяха да увеличат износа с 13%, като тази активност имаше добър ефект върху фондовия пазар.

Освен това в Турция през последните няколко години се оформиха свои „дракончета“ в областта на високите технологии и ИТ. На фона на нарастващата икономическа активност инвеститорите не спряха и дори увеличиха инвестициите си в Dream Games, Hepsiburada, Insider, Trendyol, Getir - чиято капитализация надхвърли 37 милиарда долара. Ясно е, че сега капитализацията на този сектор е надценена, но в случая турците успяха да се възползват от това.

Тук трябва да преминем към това какво всъщност изнася Турция. Едно време у нас беше популярна тезата „за доматите“, но ако погледнете репортажите, въпреки че селскостопанските продукти са важни за Турция, лидерите в турския износ са: автомобили, електроника, оборудване за мрежи, нефтохимия, горива , пластмаси и полимери, текстил и бижута.

Селското стопанство има своя важна ниша, но отстъпва по парични обороти на горните отрасли. Тази структура позволява на Турция дълго време да има приходи под суровинните страни, но да получава повече по отношение на доходността - до 17% годишно или до $42 млрд. през 2022 г. Тук отново има пряка връзка с показателя БВП, който днес е един от ключовите показатели – такава структура на отрасъла дава плюс на добавената стойност. Туристическата индустрия също има висока добавена стойност.

Следващият момент, който трябва да се вземе предвид, когато става въпрос за това как Анкара покрива валутния дефицит, е услугите за реекспорт и транзитна търговия. От счетоводна гледна точка в структурата на БВП реекспортът и услугите са по същество комисионни, приносът им към темпа на растеж е статистически малък, но ролята им за привличане на валута и осигуряване на ликвидност е много висока.

В статията "Феноменът на турския ливъридж" се описва как Турция създава платформи за транзитна търговия, всъщност - брокерски мравуняци. Това не е уникален феномен - в света има много подобни борсови и брокерски платформи, но Турция се радва на близост до ЕС. До една трета от тези офиси имат европейски корени, работят със Северна и Източна Африка, Иракски Кюрдистан, Ирак, а също така купуват през турски сайтове за нуждите на самата Европа.

Без да дава пряко специална добавена стойност на икономиката, такава система осигурява на финансовия сектор доларова ликвидност, това е постоянен паричен поток, който расте всяка година. Управлението на такъв поток не е най-лесното, дори опасно, тъй като грешките тук могат да доведат до факта, че могат да възникнат финансови фунии, които ще трябва да се попълват от бюджета, но, от друга страна, банковият сектор, който има достъп до ЕС и САЩ винаги могат да използват този поток като основа за кредитен ливъридж. Парите изглеждат транзитни, а не турски, но с тяхна помощ постоянно можете да заемате и заемате.

Следващата област, от която Турция черпи доларови ресурси, е близкоизточното банкиране. Страната отвори клонове на своите банки там, където други оператори напуснаха. И днес турските банки работят активно в Ливан, Ирак, където, както беше отбелязано в последната статия , доларовите потоци се натрупват и се движат по много особен начин.

Ролята на „предпазна мрежа“ за Турция също играе Катар, дългогодишен и близък партньор, който или свързва финансовите си институции с турските, или подкрепя инвестиции чрез QIA (Катарски суверенен фонд), или директно предоставя големи валутни суапове до Анкара.

Всичко това показва, че въпреки че ситуацията с девалвацията на лирата и инфлацията е наистина трудна, но Анкара, дори в условията на търговски дефицит, намира начини да ги държи под относителен контрол, въпреки че тези решения често не винаги са ясни за международните финансови анализатори.Тук основният въпрос е докога настоящият кабинет ще издържи на това „бягане с препятствия“.

Наистина, в такава позиция има разбираеми уязвимости. Тази система, както лесно можете да видите, е принудена едновременно да поддържа вътрешното търсене и постоянно да увеличава темпото на износа, като същевременно непрекъснато се бори за всеки цент от производствените разходи. Би било логично лирата да се „санира“ чрез данъчната система и да се запушат дупките в бюджетния дефицит, но Анкара не може да намали потреблението.

Заключение

В такава ситуация кабинетът на Р. Ердоган има по същество два варианта.

Първият е по някакъв начин да конвертирате вноса в разчети в национална валута и да оставите износа във валути долар-евро. В същото време самият износ ще трябва да се разшири още повече, без да се забавя.

Вторият, по-традиционен и по-бърз, е да получите серия от стабилизационни заеми или техни аналози и да продължите валутните интервенции, дори да ги увеличите - сега турските резерви са около 62 милиарда долара, а това не е достатъчно, за да похарчите 23-24 милиарда долара такава програма. Проблемът е, че това ще забави инфлацията "на момента", но постепенно ще изтече във финансирането на вноса. Друг проблем ще бъде, че няма гаранции, че ценова структура ще бъде запазена.

Новите парични власти на Турция, чиито представители медиите вече нарекоха "протежета на финансовия глобализъм" (Х. Еркан и М. Шимшек), решиха да действат на пръв поглед не съвсем логично - удвоиха дисконтовия процент и спряха чуждестранните борсови интервенции като цяло, което още повече вдигна инфлацията. Медиите започнаха да говорят, че те действат по модели, които най-накрая ще „напълнят“ турската икономика.

Но обсъждането на моделите все още трябва да бъде спряно за момента, защото не виждаме следващите стъпки. Всъщност, чрез повишаване на лихвения процент те потенциално връщат рентабилността на банковия сектор и след създаването на такива предпоставки може да видим решение на въпроса за получаване на стабилизационни заеми - и двата феномена са добре познати в наднационалните финансови структури. Нещо повече, не бива да се изненадваме, ако тези „глобалисти“ са първите, които ще застъпят схемата за плащане при внос с турски лири. Това определено няма да следва модела.

Отношението на Р. Ердоган към МВФ е добре известно – той смята МВФ за последното място, където ще отиде за пари. Но в допълнение към МВФ, около Турция може да се формира инвестиционно банков пул, който няма да има нищо против да печели пари от търговската интеграция на Анкара и Европейския съюз.

Нещо повече, Goldman Sachs, откъдето излезе сегашният шеф на Централната банка на Турция, не само активно изкупува европейски активи, но и настани свои хора в много европейски политически и финансови институции, а Р. Ердоган няма търкания с ЕБВР.

Засега всичко изглежда така, че скептиците, които чакат какви роли ще играе Турция в "сътрудничеството" с ЕС, няма да чакат много. Тази година турският лидер все пак ще се опита да продължи да се бори за равни дялове. Ердоган не променя маниера си - той не само нае финансисти за решаване на "проблемите с инфлацията", но и очаква да участва в по-нататъшното развитие на Европа с редица големи банкови корпорации.

Ако този екип успее да създаде такъв банков пул, тогава дяловете на Турция и ЕС ще бъдат приблизително равни, ако не успее, - Р. Ердоган доста бързо ще уволни финансовите си мениджъри, но в този случай няма да получи равни дялове, т.к. ще трябва да поиска заеми при други условия.

Превод: ЕС

Абонирайте се за новия ни Youtube канал: https://www.youtube.com/@aktualenpogled/videos

Абонирайте се за нашия Ютуб канал: https://www.youtube.com/@user-xp6re1cq8h

и за канала ни в Телеграм: https://t.me/pogled

Влизайте директно в сайта https://www.pogled.info .

Споделяйте в профилите си, с приятели, в групите и в страниците. По този начин ще преодолеем ограниченията, а хората ще могат да достигнат до алтернативната гледна точка за събитията!?