/Поглед.инфо/ Европейската централна банка (ЕЦБ) изпрати критично становище до родното Министерство на финансите по повод предлаганите промени в Закона за Сребърния фонд.

Основните акценти от писмото са публикувани на сайта на Българската народна банка (БНБ).Акцентите в становището на ЕЦБ са следните:

• Законопроектът не изисква кредитен рейтинг от инвестиционна степен да се прилага за ценни книжа, емитирани от българското правителство, докато другите дългови ценни книжа изискват такъв рейтинг. Това води до неравнопоставено третиране на различните инвестиционни инструменти, което може да доведе до изкривявания на пазара и конкуренцията. Това поставя правителството в привилегирована позиция в сравнение с други емитенти.

• Доколкото законопроектът предвижда, че Фондът може да придобива дългови ценни книжа, емитирани от други държави-членки и трети страни, само ако те имат кредитен рейтинг от инвестиционна степен, присъден от агенция за кредитен рейтинг, регистрирана или сертифицирана съгласно Регламент (ЕО) № 1060/2009, докато инвестиции в дългови ценни книжа, издадени от България, не са предмет на такова изискване, възниква въпрос за непряка дискриминация, който може да доведе до неоправдани ограничения на свободното движение на капитали, в противоречие на член 63 от Договора.

• Пазарът на български държавни ценни книжа е ограничен по размер и ликвидност, като нито един друг подобен голям български публичен фонд или орган не участва на този пазар. Инвестирането на значителните средства на Фонда на пазара на български държавни ценни книжа може да има последици за обема и доходността на българските държавни ценни книжа. Предложеният инвестиционен режим може да изкриви местните пазари на ценни книжа, включително първичния и вторичния пазар на български държавни ценни книжа.

• Поради горепосоченото насочването на средствата на Фонда на първичния пазар на държавни ценни книжа може да изкриви доходностите там, така че те да не са изцяло пазарно определяни. Това също ще се отрази на доходността на вторичния пазар на български държавни ценни книжа. Ако Фондът закупи предвидените обеми, цените и доходностите на българските държавни ценни книжа няма да отразяват истинското състояние на българската икономика и позицията на публичните финанси на страната.

• Някои инвеститори биха могли да спрат да участват на пазар на дългови ценни книжа, доминиран от фонд от публичния сектор, който е под контрола на емитента. Това би ограничило дълбочината и ликвидността на този пазар.

• Преди България да приеме еврото, тя трябва да постигне висока степен на устойчиво сближаване, оценявана въз основа на критериите, посочени в Договора и подробно описани в Протокол № 13 относно критериите за конвергенция, приложен към Договора. ЕЦБ обаче отбелязва, че оценката на напредъка на България при изпълнението на критерия, свързан с нивата на дългосрочните лихвени проценти, може да бъде повлияна от операциите на Фонда на българския пазар на държавни ценни книжа. Възможното изкривяване на този пазар в резултат на доминиращото участие на Фонда, придобиващ голям обем от държавни ценни книжа на малък пазар с ниска ликвидност, може да подкопае доверието и точността на изпълнението на критерия за дългосрочени лихвени проценти. Ето защо ЕЦБ ще наблюдава внимателно напредъка на България при изпълнението на критериите за конвергенция.

• Законопроектът предвижда, че управителният съвет на Фонда определя видовете, структурата, инвестиционния хоризонт и параметрите за измерване, оценка и контрол на доходността и риска по отношение на инвестициите на Фонда в депозити и други сметки в Българската народна банка. От съображения за правна сигурност и за да се избeгнат всякакви неясноти, които могат да подкопаят независимостта на БНБ, член 5, точка 9 от законопроекта следва да бъде изменена.

Аргументите на ЕЦБ съвпадат с редица от направените вече от БНБ възражения по същия законопроект (пълният текст на позицията на централната банка може да видите тук). Аналогични съображения против законопроекта бяха изразени по-рано и от КФН. Ето защо БНБ настоява законопроектът да бъде оттеглен от вносителя и да бъде подложен на една задълбочена дискусия между МФ, БНБ и КФН – институциите, носещи отговорността за макроикономическата и финансовата стабилност и за регулирането и надзора над финансовите институции и пазари в страната. Такава дискусия между компетентните институции досега не е била провеждана.

Вицепремиерът и министър на финансите Симеон Дянков благодари в писмо до Европейската централна банка (ЕЦБ) на Марио Драги по повод становището на банката относно Държавния фонд за гарантиране устойчивост на държавната пенсионна система. В писмото се посочва, че през 2012 г. фондът не може да инвестира повече от 30% от активите си в български ДЦК, като инвестиционното ограничение се увеличава стъпаловидно за всяка следваща година с 10% до 2017 г.

Коментари по темата:

Милен Велчев, финансов министър в кабинета "Сакскобургготски"

/КРОСС/ Вариантът да се емитира нов дълг и да се погаси стария е уместен. Това каза в "Гореща точка" по ТВ 7 Милен Велчев, финансов министър в кабинета "Сакскобургготски". Добре е, че Министерство на финансите се насочва в тази насока. Няма нищо неестествено държавата да погаси по този начин дълга, който изтича в началото на 2013 г. Подкрепям с две ръце подобна стъпка, добави Велчев.

Той коментира и препоръката на Европейската централна банка (ЕЦБ) да не харчим парите от "Сребърния фонд" за покупка на държавни ценни книжа (ДЦК).

ЕЦБ казва, че намесата на голям инвеститор като "Сребърния фонд" на ограничения пазар на български ДЦК ще изкриви лихвите. Те казват, че подобна стъпка това ще има и вторичен ефект - няма да е ясно доколко България изпълнява критериите за присъединяване към еврото, разтълкува Милен Велчев.

По думите му в мнението на ЕЦБ прозира усещане, че ако "Сребърният фонд" инвестира в български ДЦК като дойде времето за приемането на еврото у нас, ЕЦБ може да каже, че лихвите по ДЦК не са пазарно определяни и да не ни пусне в Еврозоната.

След години проблемите на Европа ще отминат и отново ще искаме да се присъединим към Еврозоната, убеден е Милен Велчев.

Изкуството на бюджетирането е да разбереш къде ще е най-добрия ефект от разпределянето на парите. Не можем да оставим пенсионерите със замразени пенсии в продължение на години. Беше грешка да се премахне т.нар. "швейцарско правило" в началото на мандата и е добре сега да се върне, добави екс финансовия министър.

Той припомни, че приватизацията е важен ресурс за държавните финанси, но тези пари не дават възможности за повече харчове, защото според европейските регламенти тези средства трябва да отиват в резерва.

Мога да приветствам възраждането на политическия център, защото предотвратява залитането в крайности. След изборите трябва да се види каква коалиция е възможна, коментира политическите процеси Милен Велчев.

Сергей Станишев, лидер на БСП, президент на ПЕС

От месеци предупреждаваме, че намерения за харчене на парите от Сребърния фонд са безкрайно вредни. Нека видим сега какво ще прави правителството. Това заяви пред журналисти лидерът на БСП Сергей Станишев. Защо трябва да чуем и предупреждението от ЕЦБ за намеренията на правителството за Сребърния фонд, за да разберем нещо, което е абсолютно видимо, попита червеният лидер.

По думите му намеренията на кабинета за харчене на средствата от фонда първо ще деформират пазара. И второ, поставят под риск бъдещите пенсии на нашите родители, защото фондът е създаден за стабилност на пенсионната система, а не за бързо складиране на печалба.

Според него, ако въпреки всичко правителството не се съобрази с препоръките на ЕЦБ и БНБ, това ще се отрази лошо и върху кредитния рейтинг на страната.

Такива действия се следят много внимателно от кредитните агенции и ще свършат хвалбите на г-н Дянков за нашия кредитен рейтинг, защото когато предприемаш такава стъпка, означава, че нямаш никакъв друг ресурс и това е жест на отчаяние. Налице е едно безотговорно правителство, което мисли ден за ден, не мисли за последиците от своите действия, гледа само как да запуши дупките, подчерта Станишев.

Мартин Димитров, съпредседател на Синята коалиция

Настояваме правителството да признае своята грешка, свързана с намеренията средствата от Сребърния фонд да започнат да се харчат и да изтегли законопроекта си. Това заяви по време на редовния брифинг на СДС лидерът на партията Мартин Димитров. С критики вече излязоха Българската народна банка и Комисията за финансов надзор. И от Европейската централна банка предупредиха, че това е рисково за българската икономика и финансовите пазари, допълни Димитров.

Това ли иска Бойко Борисов, да докара в България такава криза, че да го сравняват с Жан Виденов, попита синият лидер. В първата част от своя мандат Жан Виденов звучи изключително самоуверено, изключително нахакано и напомня на много речи на Бойко Борисов и управлението на ГЕРБ. И тогава, когато СДС представя опасенията си за икономическата стабилност, той се отнася със същото пренебрежение и лековерие, което виждаме в сегашното управление, поясни направената аналогия Димитров.

Синият лидер каза още, че според становището на ЕЦБ евентуалното приемане на Законопроекта за харченето на Сребърния фонд сериозно ще отдалечи България от изпълнението на критериите за приемане на еврото. Освен това в писмото се отправя предупреждението, че България е застрашена от наказателна процедура.

Проф. Кръстьо Петков

„Проектът Дянков” трябва да се оттегли и да се търсят алтернативни източници за набиране на средства, необходими за плащане на външните задължения на държавата и да се осигури балансът на бюджета. Позицията на ЕЦБ е за отрезвяване на рисково настроения финансов министър на България. От друга гледна точка, едно спиране или отказване на „проекта Дянков” би дало възможност да се гледа в перспектива и с по-голяма доза стабилност за българската пенсионна система. Това заяви за БНР проф. Кръстьо Петков в коментар на становището на Европейската централна банка (ЕЦБ) във връзка с обсъжданите идеи за промени в закона за Сребърния фонд. Според него Сребърният фонд е бил изработен, за да служи като стратегически резерв, когато ще бъде най-тежко, а това е след 2022 година. Проф. Петков посочи три източника за набиране на средства. Единият е пускането на еврооблигациите, но по начин, който да е в полза за държавата. Втората възможност е да се проведат спешни преговори с МВФ и да се търси специален заем, докато България има стабилни фискални показатели. Третият - да се обърнем към инвеститор, страна, която има излишък и която би могла да дойде тук - Китай, Бразилия и др., каза още Кръстьо Петков.

Симеон Дянков, вицепремиер и министър на финансите

Вицепремиерът и министър на финансите Симеон Дянков благодари в писмо до Европейската централна банка (ЕЦБ) на Марио Драги по повод становището на банката относно Държавния фонд за гарантиране устойчивост на държавната пенсионна система. В писмото се посочва, че през 2012 г. фондът не може да инвестира повече от 30% от активите си в български ДЦК, като инвестиционното ограничение се увеличава стъпаловидно за всяка следваща година с 10% до 2017 г.

Поглед.инфо публикува пълния текст на писмото.

ПИСМО НА МИНИСТЪРА НА ФИНАНСИТЕ ДО Г-Н МАРИО ДРАГИ-ПРЕДСЕДАТЕЛ НА ЕЦБ, ВЪВ ВРЪЗКА СЪС СТАНОВИЩЕ ОТНОСНО ДЪРЖАВНИЯ ФОНД ЗА ГАРАНТИРАНЕ УСТОЙЧИВОСТ НА ДЪРЖАВНАТА ПЕНСИОННА СИСТЕМА

18.04.2012

Г-Н МАРИО ДРАГИ

ПРЕДСЕДАТЕЛ НА

ЕВРОПЕЙСКА ЦЕНТРАЛНА БАНКА

КАЙЗЕРЩРАСЕ 29

ФРАНКФУРТ НА МАЙН, ГЕРМАНИЯ

София, 18 април 2012

Относно: Становище на ЕЦБ от 13 април 2012 година относно Държавния фонд за гарантиране устойчивост на държавната пенсионна система

Уважаеми г-н Председател,

Бихме искали да Ви благодарим за становището и да отбележим следното:

1. По отношение на препоръките от ЕЦБ във връзка с възможността за инвестиране на средства на Фонда в български държавни ценни книжа (ДЦК), Ви информирам, че вследствие на широки публични дискусии, бе извършено изменение в законопроекта преди неговото внасяне за одобрение от Министерския съвет. В случай, че възможността за инвестиции в български ДЦК бъде използвана, тези инвестиции ще бъдат извършени поетапно. През 2012 г. фондът не може да инвестира повече от 30% от активите си в български ДЦК, като инвестиционното ограничение се увеличава стъпаловидно за всяка следваща година с 10% до 2017 г.

2. Съгласно съществуващата практика в някои държави-членки, като напр. Белгия, за фонда се предвижда да бъдат емитирани специални емисии ДЦК, които ще бъдат нетъргуеми. За нетъргуемите специални емисии ДЦК е възприет подход, при който не се въвежда изискване за присъден инвестиционен клас кредитен рейтинг.

3. По повод отбелязаните от ЕЦБ съображения във връзка с опасността от изкривяване на местния първичен и вторичен пазар на ДЦК при инвестиране на част от средствата на фонда в ДЦК, посочвам, че доходността на емисиите, които ще бъдат издадени специално за фонда, ще бъде определена на пазарна основа, като се следват основните бенчмаркови ориентири. Тези емисии, издадени за целите на фонда ще бъдат с матуритети, съобразени с прогнозите за необходимостта от трансфери от фонда към държавното обществено осигуряване. Условията на конкретните емисии не са предмет на уредба на законово ниво, а ще бъдат заложени в инвестиционната стратегия на фонда.

4. Инвестирането на средства на фонда в специални емисии ДЦК ще бъде неутрално по отношение на обема и доходността на стандартизираните емисии ДЦК. Така възможността за инвестиране на средства на фонда в български ДЦК няма да доведе до непазарно формиране на доходността по дългосрочните емисии, които са референтни по отношение на постигането на конвергентните критерии от Маастрихт, тъй като специалните емисии няма да попаднат в обхвата на изискванията на хармонизираната статистическа методика, дефинирана от ЕЦБ и имплементирана в Указания за определяне на дългосрочен лихвен процент за целите на конвергенцията на Българската народна банка (БНБ) и Министерството на финансите (МФ).

Използвам случая да отбележа, че на проведения през месец март 2012 г. аукцион за продажба на десетгодишна емисия, МФ пласира емисия ДЦК с оригинален матуритет 10,5 години, която през 2012 г. се използва като база за изчисляване на дългосрочния лихвен процент за оценка степента на сближаване, като един от Маастрихтските критерии. На този аукцион беше отчетено чувствително понижение на доходността. Среднопретеглената годишна доходност е 4,95 %, като това е най-ниската отбелязана доходност от м. март 2008 г. насам в този матуритетен сегмент. Резултатите от аукциона кореспондират и на публикуваните от ЕЦБ на 13 април 2012 г. данни за хармонизирания дългосрочен лихвен процент за оценка степента на сближаване на всички държави-членки на ЕС, от които е видно, че показателят на България за м. март е 5.07 %.

По повод изложената от ЕЦБ специфична забележка във връзка с член 5, точка 9 от проекта на закон отбелязваме, че от наша страна ще бъде предложена правно-техническа редакция на посочената разпоредба, с оглед избягване на неясноти при вземането на решения от Управителния съвет на Фонда относно инвестирането на средства на Фонда в депозити в БНБ.

В заключение, бих искал да Ви информирам, че законопроектът с направените в него изменения в хода на неговото публично обсъждане, беше одобрен от Министерски съвет на 11 април 2012 г. и беше внесен в Народното събрание за обсъждане.

Като използвам възможността още един път да Ви благодаря за ползотворното ни сътрудничество.

С уважение,

Симеон Дянков

ЗАМЕСТНИК МИНИСТЪР -ПРЕДСЕДАТЕЛ И

МИНИСТЪР НА ФИНАНСИТЕ