Пандемията COVID-19 разтърси световната икономика, включително американската. В действителност, ускорената икономическа рецесия допълнително затруднява установяването на риска за американските корпорации и неспособността на хората да изплащат целия дълг, който ще получат. Това е дълбоко предизвикателство пред администрацията на Джо Байдън.
Дойде новината, че Белият дом премисля още един стимулиращ пакет от 3 трилиона долара, въпреки че окончателното решение все още не е взето.
Всъщност на 11 март, само 51 дни след като положи клетва като 46-и президент на Съединените щати, Байдън подписа така наречения „Закон за помощ“ на стойност 1,9 трилиона долара. Според Комитета за отговорен федерален бюджет законопроектът „съдържа трети кръг от проверки на стимули, удължаване на увеличените обезщетения за безработица, допълнителни данъчни кредити за семейства и работници, финансиране на образованието и подкрепа за държавните и местните правителства.
По-малките като брой, но значителни разходи включват средства за тестване за COVID-19 и ваксини срещу него, безвъзмездни средства за малкия бизнес, подкрепа за доставчиците на грижи за деца, помощ за наемане, както и подпомагане на бездомните".
Вливане на огромни суми долари
Не е трудно да се види, че вливането на толкова голямо количество „пари в брой“ на пазара е де факто спам на американския долар и то може да бъде платено само с „заемани пари“. Подобно действие може и ще увеличи бремето на дълга на правителството на САЩ. И всъщност го прави.
Американското федерално правителство отпечата валутни банкноти на стойност 1,5 трилиона долара през 2000 г. През 2021 г. ще отпечата банкноти на стойност 6,75 трилиона долара. Предвидимо пазарът ще изпита краткосрочен "максимум".
И все пак, докато се наслаждава на този „връх“, страната трябва да осъзнае, че това ще бъде временен просперитет и ще постави огромни бомби със закъснител за нововъзникващите пазари, а един такъв пазар е Китай.
Както бе споменато по-рано, неотдавнашната мащабна политика за облекчаване на паричните средства на Федералния резерв на САЩ официално трансформира много от бившите спасителни мерки за финансовата система в основен поминък на хората.
Това е първият път, когато федералното правителство на САЩ заобикаля обичайната посредническа роля на търговските банки за пряко или непряко разпределяне на животоспасяваща финансова помощ между големи и малки предприятия и потребители. Фед пое ролята на „кредитор от последна инстанция“.
За да бъдем честни, доста солидните мерки на Фед имат за цел да помогнат на компаниите да се справят с пандемичния спад и на хората с безработицата, да облекчат притесненията на инвеститорите за колапсите на кредитния пазар и да предотвратят натиска на финансовия пазар на САЩ, дори цунами на световния финансов пазар. Може би подобни мерки ще помогнат на американската икономика да постигне V-образно възстановяване в периода след пандемията. Те могат също така да предоставят възможност на мултинационалните компании, които се нуждаят спешно от голяма инфузия на щатски долари, да издават дългово финансиране, за да се предпазят от въздействието на пандемията.
Дългосрочни въздействия върху развиващите се пазари
Но мерките на Фед могат да имат дългосрочно въздействие върху развиващите се пазари като например континенталната част на Китай и Хонконг.
Първо, чрез емитиране на прекомерни суми долари, САЩ могат и ще укрепят допълнително своята глобална хегемония. Преди 1971 г. върху всяка банкнота в щатски долари имаше думите „Златна монета“, което показваше, че банкнотата е подплатена със злато и притежателят на банкнотата може да я замени по всяко време със злато.
Но по време на администрацията на президента Ричард Никсън през 1971 г. САЩ решават да прекратят системата за обмен на банкноти към злато и думите „Златна монета“ върху банкнотите в щатски долари са заменени с „Бележка на Федералния резерв“. По същество такава „бележка“ е просто ВОН (дължа ви).
И все пак американският долар и свързаните с него активи (като облигации на САЩ) са най-важните валутни резерви в света и ликвидни финансови активи. Това означава, че глобалните пенсионни компании, застрахователни компании и финансови институции са готови или принудени да подкрепят политиката на Фед за неограничено количествено облекчаване или QE. За целта те трябва да закупят повече щатски долари и активи в щатски долари.
По същия начин страните, които са зависими от щатския долар като средство за сетълмент, както и като резервна валута, също се притесняват, че прекомерната политика на облекчаване на паричната политика може значително да отслаби собствените им валути. Следователно, за да стабилизират вътрешния си пазар, тези страни също трябва да помогнат за разширяването на щатските долари заедно с Фед (това е технически определеното като суап линия), за да получат или поддържат голямо и стабилно предлагане на щатските долари.
Споразумение за суап на долари
По време на световната финансова криза през 2008 г. централните банки на Европейския съюз, Канада, Обединеното кралство, Швейцария и Япония постигнаха временно споразумение за суап на долари с Фед. Според споразумението Фед ще даде на тези пет централни банки преференциално третиране.
Всъщност такова предлагане на щатски долари на чуждестранни централни банки е равносилно на признаването на уникалния статут на щатския долар на международния финансов пазар и начин за решаване на краткосрочния недостиг на щатски долари в чуждестранните банки по време на финансови кризи.
Въпреки че не е предвидено, временните споразумения за суап вече са се превърнали в постоянни. Това означава, че единственият източник на международен валутен поток сега е Фед. С това САЩ могат да функционират като глобален „кредитор от последна инстанция“.
По този начин неограничената QE политика на Фед не само маргинализира еврото, британския паунд, японската йена и други международни валути, но и удължи процеса на интернационализация на валутите на развиващите се страни като китайския юан.
Второ, прекомерното емитиране на щатски долари може да предизвика турбуленция на развиващите се пазари. В миналото финансовите институции използваха различни показатели, за да установят рисковете и натиска върху финансовия пазар, включително индекса на волатилност на борсата в Чикаго, опции за лихвен процент и овърнайт лихвените спредове.
Въпреки това, като се има предвид неограничената QE политика на Фед сега, е по-лесно да се определи дали турбуленцията на пазара е утихнала просто чрез наблюдение на поскъпването и обезценяването на щатския долар. В крайна сметка нестабилността на щатския долар може да създаде големи турбуленции на световния пазар.
Например, на фона на пандемията COVID-19, неограничените мерки за контрол на качеството на Фед породиха паника сред инвеститорите. Когато подобна паника е съчетана с недостиг на пазарна ликвидност, естествената реакция на компаниите, централните банки и инвеститорите по света ще бъде да съхраняват все повече и повече американски долари и да използват деноминираните в долари активи като обезпечение. Що се отнася до активите на други страни, включително тези на развиващите се пазари, те ще бъдат разпродадени.
Основен показател за рисковете в банковата система
В резултат това не само може да накара разходите за финансиране на долара да скочат до рекордно високи стойности, но също така може да направи поскъпването и обезценяването на долара „огледало“, отразяващо здравето на глобалния пазар －дори ключов показател за рисковете в банковата система.
Може би най-добрият начин да се определи стабилността на глобалната финансова система е да се следи движението на индекса на щатския долар. По време на световната финансова криза през 2008 г. индексът на щатския долар беше най-ниският - 70,7. Ако индексът на щатския долар се повиши над 96, глобалната икономическа и финансова перспектива ще се счита за не особено оптимистична, което ще накара международните инвеститори да зарежат голям брой активи на развиващите се пазари и да закупят стабилните активи в щатски долари за в името на хеджирането.
Но ако индексът на щатския долар падне под 96, това означава, че глобалната икономика и финансовите пазари се подобряват. Средствата, които се бяха вляли на американския пазар, бързо ще се върнат към нововъзникващите пазари, за да спечелят по-добра възвръщаемост. Това ще доведе до рязък спад в цената на средствата в развиващите се пазари. А покачването на цените на активите може да се разглежда като бомби със закъснител като прекомерно инвестиране, прегряване на икономиката и инфлационен натиск.
„Трудно е да се откажете от пристрастяването към щатски долари“
По този начин неограничената политика на QE на Фед ще затрудни постепенно международните инвеститори да се откажат от „зависимостта си от щатски долари“. Това също означава, че в бъдеще развиващите се пазари ще преживеят цикъла на "бум и провал".
И ако развиващите се пазари непрекъснато преминават през цикъла „надуване на балона и неговото спукване“, техните икономики ще претърпят дългосрочни „вътрешни наранявания“, които трудно биха могли да бъдат излекувани －и те биха могли да станат „спешни пазари“, вместо да се развиват бъдеще.
Трето, чрез отпечатване на прекомерни суми доларови банкноти, САЩ ще принудят значителен брой глобални бедни да подкрепят богатите в САЩ.
Неограничените мерки за QE също ще помогнат на американските компании и хората да стимулират потреблението, като вземат големи количества публични и/или частни заеми, допълнително задълбочавайки модела на "американските богати консумират и бедните глобални продукти".
Предвид мрачната глобална икономическа перспектива, агресивната политика на QE на Фед всъщност е допълнително наказание за валутите на развиващите се икономики, които и без това са разклатени поради макроикономически дисбаланс, изтегляне на чужд капитал и/или политическа нестабилност.
Асиметричен модел на икономическо сътрудничество
По този начин, ако тези нововъзникващи държави искат да получат допълнителни щатски долари или доларови активи като валутни резерви, за да стабилизират вътрешната си икономика и обменните курсове, те няма да имат друг избор, освен да изнасят повече суровини, стоки за бита и промишлени продукти за Съединените Щати.
Такъв асиметричен модел на икономическо сътрудничество работи в полза на САЩ просто защото те могат да емитира неограничен брой банкноти, независимо от съпътстващия нарастващ дефицит.
Това означава, че в бъдеще все по-голям брой бедни хора по света ще трябва да работят повече, за да осигурят повече потребителски и индустриални стоки за богатите американци, за да могат да получат щатските долари.
Би било глупаво да се вярва, че неограничената политика на QE на Фед е насочена към спасяване на глобалния пазар и насочване на нововъзникващите пазари към нов кръг от икономическия цикъл. Както казва една стара поговорка, „пазарът, роден в отчаяние, расте в полуверие, узрява в копнеж и се унищожава от фалшива надежда“.
Всъщност, когато пазарът изглежда все по-обнадеждаващ, именно тогава се изисква глобална бдителност.
Da Hsuan Feng е главен съветник, а Haiming Liang е председател на изследователския институт iValley на Китайския път на коприната.
Превод: ЕС
