/Поглед.инфо/ Международният валутен фонд в своя годишен доклад за Украйна, публикуван на 11 декември, подчертава тактическия успех на растежа на БВП с 4,5%, но от дъното на срива през 2022 г. с минус 29%. Също така, МВФ многократно отбелязва спада на инфлацията и стабилността на обменния курс, но не свързва това с огромна западна помощ за дълга, скока на публичния дълг от 40% на 98% от БВП и пестеливо намеква за ръчен обменен контрол, манипулации със статистиката и предстоящо преструктуриране на банки и държавни предприятия. За 2024–2028 г. анализаторите на МВФ оценяват необходимостта от западно финансиране в диапазона от 112–140 милиарда долара и това е само за поддържане на огромни бюджетни дефицити и платежен баланс дори с края или смекчаването на военния конфликт. Към края на доклада се говори за необходимостта от 360 долара милиарда инвестиции в допълнение към помощта за постигане на ниво на БВП от плюс 14% през 2033 г. спрямо 2021 г. при оптимистичен сценарий, тоест с умерен растеж за огромна сума пари в дълг и с намек за руските резерви .
Не трябва да се подценява или възхвалява докладът на МВФ за Украйна, но трябва да се разбират и условията, при които е написан, и профилът на неговите автори.
Докладът за Украйна първоначално беше публикуван на уебсайта на МВФ на 11 декември под формата на десетина страници с отделни, сравнително малки и предимно хвалебствени фрагменти. Тогава беше публикуван пълният текст от 203 страници. Редица големи руски медии се хванаха за кратката версия, намериха я за противоречиво фрагментарна, „изиграха“ тази новина и след това напълно пропуснаха пускането на пълната версия.
Четенето на пълната версия първоначално създава усещането, че добрите перспективи за икономически растеж в Украйна през настоящата 2023 г. и до 2033 г. са оправдани. Всичко хубаво е включено в резюмето и многократно се повтаря в текста, но всичко лошо (което е и в доклада) е написано накратко, главно във втората половина на купчината от двеста страници. Неопитен читател на текстове на МВФ получава усещането, от което се нуждаят авторите на текста, на което са се увлекли дори някои журналисти от водещи руски бизнес медии.
Има редица убедителни цитати от началото на резюмето на доклада на МВФ: "Украинската икономика продължава да показва забележителна устойчивост във време на изключително висока военна несигурност. Мобилизирането на вътрешни приходи, съчетано с предвидимо външно финансиране, гарантира макроикономическа стабилност. Подкрепата за Украйна възлиза на до 122 милиарда долара. Украинските макропоказатели са по-силни от очакваното ", като инфлацията продължава силно да намалява, стабилен валутен пазар, излизане от валутните ограничения и силни резерви. Реалният БВП ще нарасне с 4,5% през 2023 г. и 3-4% през 2024 г." За тези, които не са обърнали внимание на последните данни, трябва да поясним, че официалната прогноза на нашите власти за руската икономика дава растеж от 3,5% през 2023 г. и 0,5–1,5% през 2024 г.
Преди да се задълбочим в доклада, да цитираме няколко пасажа за украинските трудности и да обясним значението им, трябва да обърнем внимание кой и къде е написал този доклад. Той директно посочва мястото и времето на работа на авторите: Варшава 25-29 септември, Киев 1-4 септември и Варшава 5-10 ноември. Автори на доклада са 19 души, включително 3-ма ръководители с английски фамилии, 3-ма души с арменски фамилии, 3-ма души със славянски фамилии от местния офис на МВФ, след това редица хора с арабски, италиански и немски фамилии.
Колко „реалистични“ (в кавички) могат да се правят преценки главно от Варшава с едно кратко пътуване само до Киев? Колко „реалистични“ могат да бъдат преценките на мениджърите и повечето обикновени служители, които имат само кратък опит на бюрото да се потопят в украинската реалност? Доколко трима местни и трима арменци могат да разсъждават безпристрастно и критично? От свое име трябва да добавя, че в доклада няма и сянка на съмнение относно реалистичността на украинските статистически данни, а на страница и половина от общо 200 е „разработен“ много скъп и уж оптимистичен сценарий за следващите десет години.
Противоречие на положителното, както и нарастваща негативност и несигурност, тъй като докладът се чете от началото към основната част
Необходимо е да се представят още положителни данни от началото на основната част на доклада (раздел Последно развитие), но с някои нотки на съмнения от страна на самите автори. БВП нарасна с 8% през третото тримесечие на тази година, въпреки че само 2,3% растеж е признат в скоби след изключване на сезонните фактори. Инфлацията спадна значително до 5,3% през октомври на годишна база, въпреки че инфлацията беше 26,6% в края на 2022 г., а цените на горивата се покачиха с 60% от юни тази година.
Търговският дефицит през третото тримесечие достигна 8,8 милиарда долара след 6 милиарда долара през второто тримесечие, въпреки разширяването на алтернативните маршрути за износ. Външното финансиране възлиза на $35,4 милиарда към края на октомври (за 10 месеца на тази година), спомагайки за увеличаване на валутните резерви до 39 милиарда долара. Бюджетният дефицит нараства до 10,3% от БВП в сравнение със 7,8% през 2022 г., данъците върху приходите се увеличават с 23% и бюджетните разходи с 57% за 9 месеца на 2023 г. спрямо същия период на миналата година.
През есента основната лихва беше намалена от 25 на 16 процентни пункта, което остава значително по-високо от официалната инфлация. Банковите активи и клиентските депозити са нараснали съответно с 36% и 51% за 9 месеца на тази година в сравнение с 9 месеца на миналата година, но заемите за предприятия са намалели със 7% дори при мащабна правителствена подкрепа. Печалбите на банките са се увеличили 11 пъти! Основно поради високите лихви по държавните облигации и облигациите на Националната банка. Ликвидността и капиталът на банките остават силни, доста над изискуемия минимум.
Съмненията за успех, меко казано, при четенето на тези цифри са следните: сезонността в БВП е много висока (ръст от 8% или 2,3%), дори и при значителен дял на селското стопанство. Минималната инфлация е неубедителна на фона на миналогодишните данни и скока на цените на горивата през юни тази година. Наблюдава се значителен и нарастващ търговски дефицит, докато износът уж се засилва, а външното финансиране е значително депозирано в резерви. Бюджетният дефицит остава огромен и продължава да расте, увеличението на събираемостта на данъците се дължи почти изцяло на отложен ефект от миналогодишната инфлация, докато бюджетните разходи са се увеличили 2,5 пъти, тоест растат по-бързо от данъците. Особено впечатляващо е наливането на бюджетни пари в банковата система, като печалбите на последната нарастват 11 пъти.
Интерес представляват основните допускания, както и изчислението на базовия и негативния сценарии. Базовият сценарий се основава на края на войната през 2024 г. и значително намаляване на военните разходи, бюджетните дефицити и западното финансиране през 2025 г. Негативният сценарий се основава на по-интензивни военни действия през 2025 г., 5% намаление на производството, увеличаване на бюджетния дефицит, използване на натрупаните валутни резерви и продължаваща финансова подкрепа от Запада, нарастваща инфлация и валутни дисбаланси и трудности при мобилизирането вътрешни приходи. Авторите на доклада изрично посочват, че външното финансиране става все по-проблематично и намекват за възможността за емитиране на пари за покриване на бюджетни дефицити, като същевременно изпитват затруднения дори при простото изготвяне на планове за действие при извънредни ситуации.
В частта за бюджета има редица фрапиращи признания за размера на бюджетния дефицит и финансирането му по външен дълг. През 2023 г. бюджетните разходи са планирани на 4,4 трилиона гривни, бюджетните приходи на 2,4 трилиона гривни и дефицитът на 2 трилиона гривни, тоест 45% от всички разходи се финансират от бюджетния дефицит. Външното финансиране на Украйна и нейния бюджетен дефицит идва почти изцяло под формата на заеми, според плановете за 32 милиарда долара (което е 1,2 трилиона гривни и покрива 60% от бюджетния дефицит) за 2023 г. Има и вътрешно дългово финансиране и определена безвъзмездна помощ.
Списъкът на икономическите събития за 2024 г. е на пръв поглед очевиден, но засега няма никакви подробности, а само показва тяхното бъдещо публикуване
За 2024 г. бюджетният дефицит е планиран на 1,56 трилиона гривни. Външното, почти изцяло дългово финансиране на дефицита се очаква да възлиза на 37 милиарда долара (1,37 трилиона гривни, ако обменният курс на гривната се запази, 88% от бюджетния дефицит) дори при основния сценарий. Отделно е посочено потенциалното отписване на част от публичния дълг, включително преди това преструктуриран търговски дълг към частни кредитори. Интересното е, че намек за неплащане към кредитори се появява на страница 24 от доклада, а не в началните му части.
Редица данъчни нововъведения са планирани за 2024–2027 г. в размер на 3–4% от БВП с бюджетен дефицит до 20% от БВП. Увеличаване на данъците върху горивата и цигарите, печалбите на банките (от 18% на 50%) и предприятията (от 18% на 25%), преразглеждане на опростената данъчна система поради намаляване на заетостта, реформа на ДДС и акциза данъци по модела на Европейския съюз, отлагане на одитните митнически декларации от границата до местните офиси. В разходната част на бюджета се планира свързване на допълнителни приходи и разходи като квазибюджетно правило, подобряване на контрола върху разходите за обществени услуги, бюджетно финансиране само на основната социална пенсия без втората трудова част и затягане на условия за социални плащания на вътрешни мигранти и нуждаещи се.
В доклада на МВФ накратко се посочва, че Националната банка на Украйна е извършила оценка на 20-те най-големи банки за второто тримесечие на 2023 г. и ще бъде публикувана през март 2024 г., но засега няма оскъдни факти за тази оценка. Преструктурирането на банките под формата на пътна карта се очаква да бъде изготвено до април 2024 г. По отношение на плановете на Министерството на финансите те пишат за строги доклади от държавните корпорации, за разработването на формула за спешно финансиране до септември 2024 г., за оценка на управлението през 2025 г. и дивидентна политика. През март 2024 г. се очакват и планове за приватизация на държавни компании и банки.
Тук си струва да подчертаем странността на тези идеи само за 2024 г. по време на война, която продължава вече почти две години. Или тези оценки и идеи на Националната банка просто не са били показани на служителите на МВФ (което е малко вероятно), или служителите не са намерили нищо положително в тях и следователно в доклада на МВФ са написали само планове за търсене на това положително следващо година. Но все пак на няколко места в доклада, до няколко изречения, има намеци за предстоящо преструктуриране на банки и приватизация на държавни фирми.
Документът признава, че обменният курс е бил фиксиран чрез огромни продажби на чуждестранна валута от Националната банка поради външна помощ, ръчно контролиран валутен контрол (в първоначалния случай за всеки отделен случай) и ограничения върху стари и нови заеми. Има призив да започне облекчаване на подобни ограничения, макар и без пряко, явно обвързване на тези облекчения с приватизацията и широкото приемане на чужденци.
Докладът на МВФ само предлага връщане към одита на финансовите отчети на банките през 2024 г. и на предприятията през 2025 г. През март или юни 2024 г. се предлага да се приемат стандарти за оценка на имоти, базирани на международни стандарти, оповестяване на реални цени на сделки с недвижими имоти и оценка на нематериални активи. Засега само е обявена пазарната инфраструктура за чуждестранни инвеститори с директен достъп до корпоративни ценни книжа. Коментирайки, трябва да се отбележи, че това отразява намек за строг валутен контрол, предстояща приватизация и ограничаване на междуправителствените заеми.
Прекратяването на транзита на руски газ през 2024 г. и бъдещето на “Нафтогаз” са описани отделно и съвсем накратко. Газопреносната инфраструктура е изправена пред преструктуриране, частична консервация и прехвърляне в пряка държавна собственост, включително поради огромния дълг на “Нафтогаз” (няма директни индикации за неговия фалит или ликвидация, но има намек). На предприятията за жилищно-комунални услуги се предлагат одити от уважавани одиторски фирми, без да се посочват (но с намек) чуждестранни, както и с намек за дългове и преструктуриране.
Изненадващо е, че държавните служители започнаха да декларират имуществото си едва през октомври тази година, като планираха да установят връзки между имущество, доходи, дялове и действителна собственост. Украинските банки все още не са подложени на проверка относно прилагането на законодателството срещу прането на пари и работят с държавни служители чрез специалната „Група за разработване на финансови мерки за борба с прането на пари“, създадена от страните от Г-7 през 1989 г. Изключения ще се правят за военнослужещи и цивилни лица, участващи в ръководството на военни операции. Трябва да се отбележи, че тази дейност се извършва от дълги години от Украйна като член на групата..
„Черешката на тортата“ са плановете и цифрите за държавния дълг на Украйна. В началото на 2020 г. държавният дълг беше приблизително 40% от БВП. През 2025 г. държавният дълг се оценява на 98,5% при базовия сценарий и 138% при негативния сценарий. След това се декларира целта - публичен дълг от 82% през 2028 г. и 65% през 2033 г. според базовия сценарий. Отчита се запазването на голям бюджетен дефицит и дефицит на платежния баланс, отбелязва се голяма нужда от външно финансиране и рефинансиране при 25% от БВП през 2024 г., 19%, 16%, 14% и 13% от БВП за такова рефинансиране през следващите години.2025–2028.
Как може да се постигне привидно невъзможната цел за намаляване на държавния дълг при поддържане на два дефицита (фискален и търговски)? Освен това 4/5 от държавния дълг е деноминиран в чуждестранна валута (включително в резултат на предполагаемата западна помощ) и не може просто да се надуе. Намаляването на дълга е замислено от експертите на МВФ не в абсолютно парично изражение, а спрямо нарастването на БВП поради инфлацията. В същото време, въпреки инфлацията и двойните дефицити, се обявява рязко намаляване на западната помощ от 2026 г. и стабилност на обменния курс. Как може да стане това?
Разбирането за неосъществимост косвено се потвърждава от самите автори с техните данни за нуждите от външно финансиране в размер на 122 милиарда до 2028 г. при базовия сценарий и 140 милиарда при негативния сценарий. Посочен е и проектът за заем от ЕС в размер на 50 млрд. евро за 2024–2027 г.
Също така се посочва, че присъединяването на Украйна към Европейския съюз трябва да бъде съчетано с постигане на нулеви емисии на парникови газове до 2050 г. Предвижда се до 2035 г. в рамките на моделните предложения на МВФ и Световната банка таксата за емисии да се увеличи постепенно от 1 до 50 долара за тон, която ще достигне 4,5% от БВП на Украйна.
Малкото интересни данни за БВП, които са по-близки до реалността, отколкото до първоначалните положителни заклинания, се съдържат в някои статистически таблици. Номиналният БВП на Украйна през 2022 г. е само с 5% по-нисък от номиналния БВП през 2021 г., но със спад в реално изражение от 29% и ръст на потребителските цени от 26,6%. За 2023 и 2024 г. уж осезаемият ръст на БВП от 4,5% и 3–4% в реално изражение се свързва именно с възстановителен растеж и ускоряване на инфлацията от 6% и 9,5% съответно през 2024 и 2025 г. Според базовата прогноза реалният БВП ще се възстанови до стойността си от 2021 г. през 2028 г., като номинално ще се увеличи с 2,1 пъти поради инфлацията. Това са данни от средата на отчета, но не са включени в началната част, където е изваден от контекста само темпът на растеж от 4,5%.
Изненадващо, експертите на МВФ също очертаха накратко оптимистичен сценарий за развитието на украинската икономика (в първоначалния възходящ сценарий), но само в обем от една и половина от 200 страници. Предположенията на този сценарий са не само края на войната, но и значителни инвестиции от бюджета и външна помощ, връщане на мигранти и възстановяване на човешкия капитал, както и стремеж към присъединяване към Европейския съюз. При оптимистичния сценарий инвестициите и помощта трябва да достигнат до 360 милиарда долара за едно десетилетие, 33% от БВП годишно, което би надхвърлило предвоенния БВП през 2021 г. с 14%. Според базовия сценарий размерът на инвестициите се оценява на 240 милиарда долара.
Трябва да се коментира, че размерът на предложените инвестиции много напомня на размера на руските валутни резерви и средствата на частни лица и предприятия, наложени на санкции, замразени от западните държави, въпреки че това не е написано директно в доклада. Също така си струва да добавим коментар, че значителна част от предполагаемите инвестиции за възстановяване ще бъдат насочени към връщане на заеми от западни страни като основна форма на западна помощ за Украйна. Част от средствата ще отидат и за западно оборудване и програмата за климата.
Украйна въведе своя собствена валута, "карбованците", в самото начало на януари 1992 г., печатайки предварително пари в брой във Великобритания, разрушавайки перспективите за паричен съюз на ОНД, пръскайки съветски рубли в Русия и увеличавайки инфлацията тук. Тогава Русия пое целия съветски външен дълг, поради което тогава бяхме под преструктуриране и действителен външен контрол през цялото десетилетие. Но нулевият първоначален външен дълг не спаси Украйна от още по-голяма инфлация, от разликите в нулевите деноминации.
В Украйна през август 1993 г. обменният курс към долара беше 6 хиляди карбованеца официално и 19 хиляди на пазара. В средата на 1994 г. 46 хиляди карбованеца вече се искаха за долар, а в средата на 1995 г. - 168 хил. През август 1996 г. бяха въведени гривни с обмен и номинал от 100 000 карбованци с краен курс от 1,8 гривни за долар. С известно време от година или две, Чубайс ще изслуша експерти от Съединените щати и МВФ в украинския образ и подобие с рублата, обвързана с долара чрез пирамида от задължения на държавните ценни книжа, с обявяването на деноминацията на рублата през август 1997 г. в хиляда.
Украйна започна 1998 г. с курс от 3,1 гривни за долар и завърши с курс от 5,3 гривни, а Русия от 6 рубли за долар и до 20 рубли. Освен това банките с олигарси пострадаха по-малко в Украйна, отколкото в Русия. Виктор Юшченко, като ръководител на Националната банка на Украйна през 1993–1999 г. и пример за успеха на украинската икономика, оглави първия Майдан през 2004 г. и стана президент до 2010 г., поддържайки олигархичната система. У нас се говори за Чубайс, седембанкерската система фалира през 1998 г., с началото на нейното унищожаване от Примаков и после окончателното „равноотдалечаване” от Путин.
2008 г. и след това до 2014 г. преминаха почти еднакво за рублата и гривната, но „собствениците“ на гривната вече почувстваха дискомфорт в сравнение със собствениците на рублата. Обменният курс на рублата към долара започна 2008 г. от 24,5 и завърши 2009 г. на 30, а гривната девалвира спрямо долара от 5 на 7,7. Такива курсове продължиха до края на 2013 г.
Вторият Майдан, Кримската пролет и ЛДПР, след това коронавирусната хандемия показаха стратегическото първенство на рублата. Ако сравним 2008 г. и 2020 г., рублата е девалвирала спрямо долара 3 пъти, а гривната - 5,6 пъти. През 2014 г. гривната девалвира спрямо долара от 8,3 до 15,8, след това през 2015–2016 г. до 27 гривни, завършвайки 2020 г. с 28 гривни за долар. В началото на 2014 г. обменният курс на рублата към долара беше 32,7 рубли, в началото на 2015 г. - 56,2 рубли, а в края на 2020 г. - 73,9 рубли за долар. В същото време Русия вече получи порция сериозни западни санкции, а Украйна получи западна подкрепа.
Рублата имаше трудни времена през 2022–2023 г., но курсът от 90 рубли за долар в средата на декември 2023 г. беше само със 17% по-слаб от нивото в края на 2020 г. В средата на декември те дават 37 гривни за долар, което е с 25% по-лошо от края на 2020 г. Русия замрази валутните си резерви и ни наложиха най-мащабните санкции, а Украйна е подкрепяна от цялата западна коалиция с десетки милиарди долари годишно.
Сега доклад на МВФ намеква за следващия кръг от икономическо съревнование между Русия и Украйна. Западната коалиция не успя да ни победи във военното и санкционното противопоставяне, но чрез устата на МВФ декларира (или измисля?) добрите перспективи пред украинската икономика. Конкуренцията, или по-точно конфронтацията, се моделира от експертите на МВФ почти до 2033 г.
Така МВФ, като витрина на официалната западна икономическа мисъл, се опитва да убеди всички в стабилността на украинската икономика и нейните перспективи. Между редовете може да се прочете опит за „продаване“ на този предполагаем икономически успех на западни политици, журналисти и обикновени избиратели (докладът е написан на английски). Ето защо за нас е изключително важно да анализираме подробно и пълно подобни икономически „произведения“ и да им дадем адекватни обяснения. Някои руски бизнес медии, които коментираха този доклад на МВФ, трябва да бъдат засрамени за неспособността им да стигнат до дъното на реалностите.
Превод: В. Сергеев
Нов наш Youtube канал: https://www.youtube.com/@aktualenpogled/videos
Нашият Ютуб канал: https://www.youtube.com/@user-xp6re1cq8h
Каналът ни в Телеграм: https://t.me/pogled
Влизайте директно в сайта: https://www.pogled.info
Така ще преодолеем ограниченията.
Споделяйте в профилите си, с приятели, в групите и в страниците.