/Поглед.инфо/ Трилионите долари, похарчени за борба с коронавирусната криза, започват да променят основите на всички глобални финанси. „Невероятното прегряване на всички пазари, от акции до криптовалути“ - така анализаторите описват случващото се и предупреждават: има всички признаци на подготовка за най-голямата глобална криза.
Световната икономика е на ръба на инфлационен шок, предупреди американският финансов конгломерат “Джей Пи Морган Чейс”, един от най-влиятелните играчи на Уолстрийт, в едно от последните си ревюта. Марко Коланович, неговият главен стратег за световните пазари, отбелязва, че много от днешните инвестиционни мениджъри никога не са се сблъсквали със сравними увеличения на цените на акциите, цените на суровините и инфлацията и е трудно да се спори с това.
Нова стагфлация и причините за нея
Намаляването на инфлацията е една от основните тенденции в световната икономика през последните четири десетилетия. Преди няколко години икономистите в развитите страни дори обсъдиха какви мерки биха могли да бъдат предприети за леко ускоряване на инфлацията, която е спаднала до нула, тъй като заедно с обратния процес - дефлация - много западни икономики получават практически нулев растеж.
Но наскоро забравената дума "стагфлация" се върна в активния речник на икономистите. Именно този термин описва ситуацията през 70-те години, когато темповете на растеж на световната икономика спадат до минимум, а междувременно инфлацията напредва.
Не толкова отдавна Американският изследователски център Институт за управление на доставките, който редовно публикува съставния индекс на цените за различни стоки, предупреди, че стагфлацията е основната заплаха за американската икономика. В края на първото тримесечие индексът се повиши до 13-годишен връх, а американската икономика за същия период показа ръст от едва 0,4% през първото тримесечие на 2020 г. Междувременно през април инфлацията в САЩ възлезе на 4.2% на годишна база, ниво, невиждано от много години.
Като една от основните причини за новата инфлационна вълна се посочва фундаментална промяна в подходите към паричната политика от страна на ключовите централни банки в света. Става дума за набора от мерки, известни като количествено облекчаване - обратно изкупуване от финансовите регулатори на ценни книжа (главно облигации) и други активи от пазара в условия, когато основният лихвен процент на централната банка вече е на минимално ниво. Средствата, изразходвани за обратно изкупуване на облигации от търговски банки, се кредитират в техните баланси като допълнителни резерви, които се съхраняват в централните банки, а последните плащат лихва върху тях.
Тази политика се доказа към края на Световната финансова криза от 2008 г. За шест години американският регулатор похарчи повече от 6,5 трилиона долара за три програми за количествено облекчаване и фондовият пазар бързо оцени тези инжекции: още през 2014 г. индексът на най-големите американски компании, С&П 500, надхвърли нивото отпреди кризата . Подобни мерки бяха предприети едновременно от централните банки на Европейския съюз, Великобритания и Япония.
Федералният резерв реши да прибегне до същите механизми веднага след началото на пандемията на коронавируса и новата програма за количествено облекчаване се оказа практически неограничена. През изминалата година Федералният резерв, Европейската централна банка и Банката на Япония увеличиха баланса си с около 8 трилиона долара, което е сравнимо с ръста на балансите им през предходните осем години.
Към това трябва да се добавят и огромните средства, похарчени за други форми на икономическа подкрепа, включително прословутите "пари от хеликоптер". Тук законопроектът също премина в трилиони: например Доналд Тръмп в самото начало на пандемията подписа пакет от антикризисни мерки на стойност 2 трилиона долара, а Джо Байдън, веднага след като встъпи в длъжност като президент на САЩ, прие през Конгреса план за помощ от 1,9 трилиона долара. И в двата случая, значителна част от мерките бяха безвъзмездни плащания на населението.
Паричен пир по време на чума
С други думи, миналата година световната икономика беше поразена от истински порой пари. Това не може да не доведе до ускоряване на инфлацията, след като "горещите" пари се изсипаха на спекулативни пазари - от съвсем традиционните фондови пазари до модерните криптовалути. Ситуацията се влошава от факта, че лихвите на водещите централни банки остават на минимално ниво. По един или друг начин изглежда, че никога в историята на световната икономика парите не са били толкова достъпни, колкото сега.
Миналата година Олег Богданов, водещ анализатор в инвестиционната компания QBF, посочва, че за първи път централните банки както на развитите, така и на развиващите се страни започнаха да провеждат мека и свръхмека парична политика. Докато централните банки, добавя експертът, са на общо мнение, че настоящият скок на инфлацията е временен - до края на годината той ще спадне. Не може да се изключи обаче, че ситуацията ще излезе извън контрол, както се случва през 70-те години, в този случай последствията за пазарите ще бъдат печални.
„Количественото облекчаване играе положителна роля само на етапа на изкупуване на лоши активи“, казва Олег Богданов. “И когато централната банка трябва да купува добри активи, както прави Федералният резерв сега, това създава изкривявания на паричните пазари. Цените за акции, суровини и други активи се насочват към исторически върхове, а нулевите лихви играят съществена роля в спекулативния растеж, който принуждава консервативните инвеститори да оставят „дълги“ банкови депозити и да прехвърлят средства на фондовия пазар. "
Всъщност говорим за глобален, неконтролиран излишък на емисии, добавя Марк Гойхман, главен анализатор в “Теле Трейд”. От една страна, безпрецедентните методи за парично стимулиране на икономиката и търсенето в борбата срещу пандемията в крайна сметка постигат до голяма степен целите за преодоляване на кризата. От друга страна, увеличаването на предлагането на парично предлагане неизбежно води до там, че тези фондове търсят изход в различни финансови инструменти, настъпва отделянето им от обективната стойност на реалните активи. Едно от доказателствата за това е рязкото покачване на фондовите индекси в страни, които преживяват икономически спад. Това не са ли глупости?”, пита експертът.
Друг ясен резултат от намалението на лихвения процент е нарастването на броя на така наречените зомби компании, които не печелят достатъчно, за да изплатят дълговете си, но оцеляват благодарение на достъпните разходи за обслужване на корпоративни заеми, каза анализатор в платформата “Трейд Вю”. Игор Кучма. Според него рано или късно Федералният резерв ще стартира механизъм за намаляване на програмата за количествено облекчаване - най-вероятно това ще се случи веднага след като американската икономика се възстанови напълно и броят на безработните в страната се върне на нивата преди пандемията. Но това решение вече има недостатък: без безпрецедентна подкрепа фондовите пазари, помпани с ликвидност, могат да паднат.
Финансовите пазари не бяха готови за системно увеличаване на количественото облекчаване, признава финансовият анализатор и търговец Артьом Звездин. Първоначално, припомня той, тази мярка е използвана, за да се предотврати изпадането на САЩ в тотална икономическа криза, но по-късно политиката преминава всички граници, превръщайки се от метод за подкрепа в нов механизъм за регулиране на финансовите пазари.
„Най-важното предупреждение за глобалната система е невероятното прегряване на всички пазари, от акции до криптовалута“, предупреждава Звездин. “Повишаването на инфлацията принуждава инвеститорите да преминат към рискови активи, опитвайки се да компенсират загубите. Крипто пазарът вече е влязъл в корекция от 50% - фондовите пазари все още я очакват. Засега този балон все още се подхранва от навлизащия капитал, но е очевидно, че това няма да продължи дълго”, убеден е експертът.
Финансовият капитализъм за масите
Характерна особеност на новата структура на глобалните финанси, която се очертава пред очите ни, е значителната роля на непрофесионалните инвеститори, които многократно демонстрираха способността си да влияят на различни пазари през последната година.
Сензационен пример е скорошният скок в капитализацията на американската верига за продажба на видео игри и игрови конзоли “Геймстоп”, която потребителите на популярната американска социална платформа “Редит” решиха да подкрепят с долари. По този начин индивидуалните инвеститори решиха да докажат на „вълците от Уолстрийт“, че тяхното мнение също трябва да бъде взето предвид във финансовия свят, но тук има и огромна възможност за манипулация. Същите непрофесионални инвеститори охотно си харесаха криптовалутата “Догикойн”, само защото тя беше подкрепена от „гуруто“ на съвременния капитализъм Илън Мъск - и веднага щом обяви в едно от американските телевизионни предавания, че този актив е „измама“, стойността му веднага се срина.
Някои анализатори виждат тези събития като пряка връзка с разпределението на парите от "хеликоптер". „Всеки път, когато правителството на САЩ отпуска пари за подкрепа на населението, виждахме нови върхове на пазара на криптовалути“, казва Артьом Звездин. “Това не е изненадващо: в един момент мнозина започнаха да възприемат криптовалутите, както и финансовите пазари като цяло, като схема за бързо забогатяване”, допълни той.
Ситуацията стана нормална, когато безработен американец прехвърля „парите от хеликоптер“ в биткойн и шест месеца по-късно събира джакпот. Това е безкраен порочен кръг, в който всяко следващо събитие става по-лошо за световните финансови системи. "
На пръв поглед събитията от последните месеци на финансовите пазари до голяма степен дават отговор на въпроса какво да правим с излишните трудови ресурси, които масово се освобождават в резултат на развитието на цифровите технологии. Доскоро изглеждаше, че проблемът няма решение: в крайна сметка всеки, който има малък начален капитал, но няма стабилна работа, не може да стане успешен финансов инвеститор. Но съдейки по безпрецедентния приток на „физици“ към фондовите пазари и пазарите на криптовалути - и този процес е типичен както за развитите, така и за развиващите се икономики, включително Русия, Турция, Иран и други страни - в крайна сметка този сценарий е реализиран.
Влиянието на непрофесионалните играчи се увеличава и започва да влияе върху динамиката на финансовия пазар като цяло, въпреки относително малкия капитал на новите участници, каза Дмитрий Клименко, анализатор. Според него през последната година дори много професионални инвеститори са започнали да вярват, че е по-евтино и по-лесно да се инвестира във финансови активи, отколкото да се доверява на алгоритмичната търговия. Този подход води до значително увеличаване на потенциалните рискове от паническа продажба на активи в случай на трусове на пазара, както и до нарастване на информационните ресурси, които могат да манипулират мнението на инвеститорите.
В същото време има всички признаци, че финансовите механизми, като метастазите на рака, най-накрая са проникнали в тялото на реалния сектор на икономиката. Мащабът на финансиализацията в американската икономика се доказва например от такъв скорошен факт. През първото тримесечие производителят на електрически автомобили “Тесла” - най-известната компания на Илън Мъск -показа печалба от 438 милиона долара, но не поради продажбата на автомобилите си, а поради финансови манипулации - играта на криптовалутата пазар и точки, присъдени за продажбата на електрически автомобили от властите на няколко американски щати.
Смекчаването не е за всеки
Дисбалансите в глобалните финанси също се влошават от бързо нарастващите дългове на много страни по света и тук също лесно се предлагат паралели със седемдесетте. По време на кризата преди почти половин век много развиващи се (особено петролни) страни първоначално активно привличат евтини западни заеми, за да модернизират икономиките си. Но след това, когато в края на 70-те и 80-те години новият ръководител на Федералния резерв на САЩ Пол Волкър рязко повишава лихвения процент, натрупаните в тези страни петролари се изливат в Съединените щати и бързо възниква дългова криза в „третия свят“, довела до поредица от фалити.
Михаил Беспалов, анализатор от инвестиционна компания описва как подобен сценарий може да бъде осъществен в развиващите се пазари благодарение на програмата за количествено облекчаване в развитите икономики. Възвръщаемостта на инвеститорите в развиващите се пазари е по-висока поради допълнителни рискови премии, но при рязко съкращаване на стимула и увеличаване на лихвите, средствата могат да се насочат оттам към по-надеждни инструменти, което потенциално може да доведе до нестабилност на пазарите на развиващите се страни .
Привържениците на така наречената съвременна парична теория смятат, че настоящите финансови експерименти по своята същност са безвредни, аргументирайки например, че държавата може да увеличава дълга си неконтролируемо - но при условие, че заема в собствената си валута. Но именно тази клауза ни напомня, че дяволът е в детайлите: повечето валути в развиващите се страни са твърде зависими от долара и стоковите пазари, за да следват САЩ, Япония и редица страни от ЕС постоянно да увеличават дълговете без критични последици за техните икономики. Същото важи и за количественото облекчаване, което може да бъде приложено изцяло само от страни със световни резервни валути: САЩ, Европейския съюз и в по-малка степен Япония, смята Виталий Манкевич, ръководител на Руско-азиатския съюз на индустриалците и предприемачи. Но Китай, с цялата си икономическа мощ, е ограничен в използването на този инструмент.
Програмата за количествено облекчаване е довела до нова реалност, признава Манкевич, но цялата система, според него, е близо до задънена улица: паричните стимули за икономиката вече не работят. Например в Европейския съюз механизмите за количествено облекчаване не успяват да доведат до икономически растеж над 1-1,5% годишно. Сривът на системата обаче може да доведе до ужасни последици. И тук Федералният резерв ще трябва да каже думата си, когато рано или късно ще премине към повишаване на основните лихвени проценти. Но можем само да гадаем кога ще се случи това и какви други чудеса ще представят финансовите пазари, които са напълно откъснати от реалността.
Превод: В. Сергеев