/Поглед.инфо/ Газпром се присъедини към световната тенденция - пусна "вечни" еврооблигации в чуждестранна валута. Това е изключително рисково дело: както продажбите на руски газ в Европа спаднаха, така и заплахата от санкции срещу „Северен поток 2“ не добавя към привлекателността на „Газпром“. Изглежда, че чуждестранните инвеститори би трябвало да избягат от такава компания. Но европейците и американците, напротив, застанаха на опашката да отпускат заеми. Защо?

За първи път в историята на руския финансов пазар „Газпром“ пусна корпоративни вечни субординирани еврооблигации на международния дългов пазар, заяви Денис Шулаков, първи вицепрезидент на “Газпромбанк”. Това са така наречените вечни еврооблигации, които все още не са емитирани от нито една руска нефинансова компания. „Преди това вечните облигации в чуждестранна валута бяха пускани единствено от някои руски банки - например БТВ и “Алфа”, но това наистина е първото подобно пласиране сред нефинансовите компании. Постоянните облигации на “Руските железници” бяха пуснати в рубли тази година “, отбелязва Василий Танурков, директор на групата за корпоративни рейтинги в АКРА.

Изненадващо е, че въпреки честно казано негативния геополитически и информационен фон, свързан с историята на Навални и заплахата от нови строги санкции срещу проекта “Северен поток-2” на “Газпром”, като цяло има желаещи да отпуснат заеми на компанията за неопределено време.

Освен това основните кредитори не бяха руски инвеститори, а чуждестранни. “Газпром” пласира два транша - за 1 милиард евро и за 1,4 милиарда долара. И в двата случая инвеститорите от Европа "щедро" отпуснаха заеми на “Газпром”. Европейците закупиха половината еврооблигации (в евро) и една трета от облигациите в долари. На второ място са инвеститорите от Великобритания, които са изкупили съответно 21% и 27% от ценните книжа. На трето място са инвеститорите от Русия (19% и 20%). Дори американските инвеститори не можеха да подминат и отпуснаха заем на Газпром. Американците закупиха 5% от еврооблигациите в евро и цели 16% от еврооблигациите в долари. На пето място са инвеститорите от Азия и Близкия изток, които са придобили съответно 3% и 4% от еврооблигациите на “Газпром”.

Защо европейците и американците така спокойно отпускат заеми на „недолюбвания“ “Газпром”, над който виси Дамоклевия меч на санкциите? Първо, това е полезно за тях. „При нулеви или отрицателни лихвени проценти, определени от централните банки на ключови страни по света, инвеститорите са принудени да поставят пари в рискови активи, за да спечелят поне известна доходност, понякога не надвишаваща дори инфлацията. Оттук и търсенето от чуждестранни инвеститори“, казва Антон Прокудин, водещ методолог на рейтинговата агенция “Експерт-РА”. „Вечните облигации са изключително атрактивен инвестиционен обект, защото лихвените проценти по такива емисии предполагат значителна премия за обикновените облигации“, отбелязва Танурков.

„Инвеститорите по цял свят избират облигации, които обещават поне някакъв доход като топъл хляб. В Русия също има необичайно търсене на еврооблигации като най-удобната алтернатива на валутните депозити “, казва Александър Купцикевич, анализатор.

На второ място, инвеститорите са уверени, че нищо лошо няма да се случи с “Газпром”, въпреки спада в продажбите и приходите на газ, както и въпреки натрупването на геополитически облаци. „Газпром”, като голяма държавна корпорация, се смята за „твърде голям, за да се провали“, така че инвеститорите са уверени, че “Газпром” ще плати дълговете си. Освен това сумата за него е сравнително малка - това е може би просто пробна емисия“, казва Александър Купцикевич.

Инвеститорите не вярват, че САЩ ще се осмелят да наложат санкции директно срещу “Газпром”, като напълно забранят доставките на руски газ за ЕС. „Очевидно е, че каквито и санкции да бъдат наложени на Газпром, европейските потребители просто не могат физически да откажат руския газ, което означава, че компанията ще има източник на доход, за да обслужва дълга си“, отбелязва Танурков.

От друга страна, Вашингтон може да наложи финансови санкции срещу руския държавен дълг. Смята се обаче, че дори в най-лошия случай санкциите ще се прилагат за нови емисии облигации, но не и за емитираните преди това ценни книжа на вторичния пазар, добавя Купцикевич. „Както показва практиката, санкциите се налагат по такъв начин, че да не навредят на чуждестранните инвеститори“, съгласен е Танурков.

„Санкциите засягат все по-малко руската икономика, а инвестиционната несигурност в света нараства. Известни рейтингови компании публикуваха поредица от статии за силната, понякога на пръв поглед „изкуствена“ девалвация на рублата и нейното силно, дори математически, очаквано възстановяване. Петролът рано или късно ще поскъпне. И двата фактора изиграха факта, че емисията на вечните еврооблигации от “Газпром” определено ще бъде печеливша. Можем само да гадаем кой ще бъде последният на опашката в деня на изплащането“, казва доцентът на РЕУ “Плеханов” Александър Тимофеев.

И все пак рисковете са високи. Защо “Газпром” започна тази история, защо имаше такава бързина? Оказва се, че не е имало по-добро време. Според Танурков всъщност точно в момента, когато лихвените проценти са почти нулеви в целия свят, компаниите имат възможността да заемат възможно най-евтино. Следователно през 2020 г. има истински бум на пласирането на вечни облигации. От началото на 2020 г. над 25 емитенти по света са пуснали такива ценни книжа на публични пазари, включително “Бритииш Петролиум”, “Ени” и “Енел”. Постоянните еврооблигации позволяват на компаниите да набират капитал, който всъщност е близо до собствения капитал, но е много по-евтин. „Ситуацията за пласиране на облигации от„ Газпром “се оказа много благоприятна: лихвеният процент е едва 3,9-4,6% в чуждестранна валута. Преди две години само чуждестранни компании с най-висок кредитен рейтинг могат да заемат в размер на 4% за дълъг период, но сега се оказа, че са на разположение на големи корпорации отразвяващите се пазари“, казва Антон Прокудин.

Каква е разликата между безсрочните и непостоянните облигации и защо те не са популярни в Русия преди? Основната разлика е липсата на дата на падеж. След като веднъж е купил тази ценна книга, инвеститорът получава възможността да получава доходност от купон „завинаги“ всяка година. Има обаче уговорки. Обикновено, както в случая с “Газпром”, се предоставя вариант изтегляне. Газпром има опция за изтегляне определена след пет години. Това означава, че компанията ще има право да изкупи облигациите по номинал, но това няма да е задължително.

„Преди това в Русия не се използваха безсрочни облигации поради високи лихвени проценти. Колкото по-дълъг е срокът на облигацията, толкова по-висока е доходността, която инвеститорите изискват от нея. Сега лихвените проценти са на исторически ниски нива, което позволява на компаниите да заемат за по-дълъг период “, обяснява Купцикевич.

„Поради липсата на падеж, вечните облигации са междинна форма за набиране на капитал, подобна по характер на привилегированите акции. Самото пласиране на вечни облигации е преди всичко алтернатива на набирането на капитал под формата на емитиране на нови акции, когато основните акционери не искат да разреждат своя дял в компанията “, казва директорът на групата за корпоративни рейтинги в АКРА.

Как “Газпром” ще харчи пари от европейски и американски кредитори? Първо, той може да ги похарчи за изплащане на дългове, чийто срок на погасяване приближава. На второ място, за общи корпоративни нужди. От друга страна, самият “Газпром” посочва, че събира средства за газификацията на страната.

Превод: В. Сергеев

Стани приятел на Поглед.инфо във facebook и препоръчай на своите приятели