/Поглед.инфо/ Доскоро чужденците охотно заемаха пари на руската държава, особено след като тя им носеше добри доходи. Статистиката обаче изведнъж показа, че чуждестранните инвестиции в държавния дълг на рублата рязко намаляват, капиталът бяга от Русия. От какво се страхуват чужденците и как това застрашава финансовото състояние на страната ни?

През март делът на чуждестранните инвестиции в руския държавен дълг за първи път от август 2015 г. е паднал под 20%, изчисляват на експертите на “ВТБ-Капитал” и ING за Русия и ОНД въз основа на данни от Националния депозитар по разплащания. Това е максималното намаляване на дела на чуждестранните инвеститори в облигациите на федералния заем (ОФЗ) от шест години насам. За сравнение: преди година, на 1 март 2020 г., делът на чужденците в държавния дълг на рублата достигна почти 35%, тоест превиши една трета от всички инвестиции.

Руската централна банка все още не е публикувала статистика за март, тя ще се появи едва през втората половина на април. Предишни данни от Централната банка обаче показват намаляване на дела на нерезидентите в ОФЗ през последните няколко месеца. През февруари делът достигна рекордно ниско ниво от 2016 г. - 22,7%. През март чуждестранните инвеститори продължиха активно да продават ОФЗ и да преминават във валута.

Любопитно е, че няма икономически причини чужденците да спрат да дават заеми на Русия толкова рязко. Напротив. „Инвестициите в руски ОФЗ изглеждат по-изгодни и по-добри по отношение на съотношението риск/печалба. Предимството на Русия е изключително ниският национален дълг, като по този показател ние се справяме по-добре от повечето развиващи се страни“, казва експертът Андрей Русецки.

„Доходността от руските десетгодишни акции е повече от 7% годишно в сравнение с 1,7% за съответните американски ценни книжа и минус 0,3% за германските облигации. Доходността на рублата изглежда спекулативно привлекателна “, отбелязва експертът Александър Купцикевич.

В същото време руските облигации все пак се търсят и няма проблеми с продажбата им. Сега обаче големите покупки се правят предимно от руските държавни банки, докато чуждестранните инвеститори странят. От какво се страхуват?

Все пак руската икономика е преминала пандемичната криза много по-добре от много западни страни. Русия не е затънала в дългове, растежът на стоковите пазари заедно с петрола също помага на приходите на руския бюджет. Дори на Запад, БВП на Русия се очаква да нарасне през второто тримесечие на тази година. Но заради изтеглянето на чужденците от ОФЗ, капиталът изтича от Русия, сякаш руската икономика е в тежка криза. Чуждестранните инвестиции в публичен дълг са намалели с почти 123 милиарда рубли.

Президентският прессекретар Дмитрий Песков трябваше да успокоява, че Кремъл няма причина да се тревожи за състоянието на руската икономика. Говорейки за промените в дела на чуждестранните инвестиции в руската икономика, той отбеляза, че „в зависимост от международната ситуация има или отлив, или наплив от международни инвеститори, кривата непрекъснато се променя“.

„Всъщност всичко е наред с руската икономика, цените на суровините остават на местни максимуми. Можете да разгледате руските акции - пазарът също се търгува на върхови нива. А притокът на чужденци на пазара е положителен четири поредни месеца. ОФЗ са частен случай “, добавя Русецки.

Защо възникна такъв дисонанс? Експертите обясняват това не по икономически, а по геополитически причини. Чужденците се страхуват от налагането на американски санкции срещу руския държавен дълг.

В това тълкуване обаче има и противоречия. „Възможните санкции срещу първичния държавен дълг са широко обсъждани в момента. Тези санкции могат да забранят участието в нови търгове на Министерството на финансите, въпреки че няма да забранят притежаването на ценни книжа, които вече са в обращение на пазарите“, казва Купцикевич. Това означава, че не е необходимо хората да се оттеглят от ОФЗ преди налагането на санкции.

Освен това, добавя експертът, предвид текущата доходност на ОФЗ, не може да се каже, че инвеститорите вярват в санкциите. „Тези движения са достатъчно малки, за да говорят за увереност - те са само малко отражение на спекулациите. Опасявам се, че действителните санкции срещу публичния дълг ще доведат до доходност над 10% “, казва Купцикевич.

Друга причина, която може да повлияе на ОФЗ, е началото на паричното затягане от Централната банка, която през март за първи път повиши основния лихвен процент след цикъл на спад. Целта на регулатора е да го доведе до нивото от 5-6%. Факт е, че увеличението на лихвените проценти влияе върху цените на вече издадени ОФЗ, обяснява Русецки.

Най-вероятно чуждестранните инвеститори са действали като средносрочни спекуланти, които са натрупали печалба, когато стойността на ОФЗ е нараснала през периода на намаляване на основните лихви, коментира Генадий Салич, изпълнителен директор на банка “Фридъм Финанс”. И веднага щом се появяват първите признаци, че руският регулатор ще започне да повишава лихвения процент през 2021 г., те започват да се оттеглят от държавния дълг в рубла. Първите предпазливи разговори по темата се чуха в края на миналата година.

Като цяло обаче държавата ни няма проблеми със заемането на пари. Остава голямото търсене на нови издания на ОФЗ . „Изтеглянето на 123 милиарда рубли от чужденци от ОФЗ несъмнено е силен отлив на средства, засягащ инвестиционния климат в Русия. Но този отлив се компенсира изцяло от увеличаването на заемите на Министерството на финансите на вътрешния пазар “, отбелязва Салич.

Но самият факт, че чужденците се оттеглят от тези облигации, има отрицателно въздействие. „В резултат на това търсенето на ОФЗ ще намалее, което ще увеличи доходността, която инвеститорите ще изискват от руските дългови ценни книжа“, казва Купцикевич. Тоест, за Русия ще стане по-скъпо обслужването на своя дълг в рубли.

На второ място, това отслабва рублата, защото чужденците продават емитирани в рубла облигации и купуват валута с тях. Така дор въпреки покачването на цените на петрола, от края на март рублата се затвърди над 76 рубли за долар.

Руската валута не е показва толкова ниско ниво от края на миналата година, когато имаше високо ниво на геополитически рискове поради победата на Байдън в САЩ, отбелязва Станислав Мурашов, анализатор в “Райфайзенбанк”. И последните две седмици слабостта на рублата според него също е отражение изключително на геополитиката. „Според нашите изчисления рублата продължава да бъде с около 10 рубли за долар по-слаба от основното ниво, определено от нивото на цените на петрола. Премията за санкциите се формира под въздействието на увеличения отток на капитали и не на последно място под натиска на продажбите на нерезиденти, които се страхуват от налагането на санкции върху ОФЗ “, обяснява Мурашов.

Ясно е, че въвеждането на санкции срещу държавния дълг в рубла ще засили тези последици. Това ще доведе до истинска разпродажба на пазара на облигации. „Рязкото оттегляне на чужденци ще доведе до спад в котировките на самите ОФЗ (доходността от които ще нарасне с 1-1,5%), както и отслабване на рублата, защото при такъв сценарий ще се формира голямо еднократно търсене на валута", казва Русецки. Общият обем на възможните разпродажби обаче е сравнително малък за руския пазар, казва той. Например чужденците представляват около 3,2 трилиона рубли ОФЗ, от които 1 трилион рубли се падат на американски инвеститори.

„Ако бъдат наложени санкции, очакваме 20% отток от стари емисии или около 8,5 милиарда долара. Руските банки държат 2,6 трилиона рубли по депозити в Централната банка на Руската федерация, които могат да бъдат изразходвани за закупуване на ОФЗ, а дневният обем на валутния пазар е 5-6 милиарда долара на ден. Така ще се случи продажба при отрицателен сценарий, но тя няма да продължи дълго и пазарът ще я спре “, заключва източникът.

Превод: В. Сергеев

Стани приятел на Поглед.инфо във facebook и препоръчай на своите приятели