/Поглед.инфо/ Един от инвестиционните фондове се похвали как е успял да получи високи доходи от проблемите на Украйна. Винаги има такива, които във всяка криза – била тя икономическа или геополитическа – знаят как да изкарат пари от нея. Как западните инвеститори печелят от украинската криза?

За едни въоръженият конфликт с Украйна унищожава човешки животи и съдби, нанася материални щети, а за други носи невиждани приходи. Украйна, която е във въоръжен конфликт с Русия от три години, донесе на един фонд най-висок доход, като в крайна сметка надмина конкурентните си инвеститори.

Фондът “Аркаим Адвайзърс” спечели поради факта, че навремето изкупи дълговите задължения на три украински корпорации - държавната компания “Нафтогаз”, Украинските железници и минната компания “Метинвест.”

Облигациите на тези украински компании осигуриха едни от най-високите доходности в развиващите се пазари тази година - съответно около 73%, 52% и 19%, докато средната стойност за подобни компании с рейтинг за боклук е 9,4%, според данни на “Блумбърг”.

Този фонд също така е специализиран в нежелани облигации на развиващите се страни. Що за облигации са тези и как успяваш да спечелиш такива луди печалби от тях?

Облигациите като цяло са доста консервативна инвестиция, тъй като обикновено предлагат скромна възвръщаемост, за разлика от акциите, които се считат за по-рискови инвестиции. Следователно, инвестициите в акции често се „наслагват“ с инвестиции в облигации като хедж. Повечето инвеститори предпочитат да инвестират средствата си, разбира се, в американски облигации - въпреки че доходът е малък, рисковете са минимални, или в облигации на други големи развити страни с висок рейтинг.

Но „боклучавите” облигации са съвсем различен въпрос. Защото това са дългове на държава или компании с кредитен рейтинг под инвестиционен или изобщо без рейтинг. Тоест от икономическа гледна точка е много опасно да се дават заеми на такива фирми - те може никога да не го върнат и да обявят фалит. Следователно, за да привлекат инвеститори, те трябва да увеличат доходността.

Чуждите инвеститори започнаха да купуват украински облигации през пролетта на 2022 г., когато нивото на несигурност беше до тавана. Но планът беше, че веднага щом руската специална операция приключи, цените на украинските облигации ще се повишат рязко.

И въпреки че СВО все още продължава, тези инвеститори със стоманени нерви вече изчисляват колосални печалби. Откъде идва този доход сега?

Всичко е заради парите, които нейните западни господари изпращат всяка година в Украйна. Цялата тази помощ в по-голямата си част не отива в реалната икономика на Украйна, както може да изглежда отвън, а за изплащане на украинските дългове към същите чуждестранни инвеститори. Такава циркулация на капитали - от един западен джоб в друг западен джоб - докато дълговете на Украйна само нарастват, както на ниво държава, така и на ниво украински държавни компании. В края на 2021 г. публичният дълг на страната възлиза на 48,9% от БВП, а към края на 2023 г. е нараснал до 85% от БВП.

Общият публичен дълг на страната се увеличи от 97,95 милиарда долара през 2021 г. до 152,2 милиарда долара през юни 2024 г. (увеличение от почти 20% през годината). Структурата на дълга е следната: 71,4 милиарда се дължат на международни асоциации, 42,2 милиарда на украинци и местен бизнес, 7,5 милиарда на други страни. Освен това има още 19,7 милиарда долара в еврооблигации, за които има мораториум върху плащанията. В същото време обслужването на дълга се е увеличило значително. Украйна ще трябва да плати около 3 милиарда долара тази година само за обслужване на заеми на МВФ и над 3 милиарда долара през 2025 г. Но страната има много повече заеми и дългове. Според ООН и украинската статистическа служба през 2023 г. за лихвени плащания са били изразходвани 7,9 милиарда долара (през 2022 г. - 5,9 милиарда). На глава от населението украинският дълг се е увеличил 1,5 пъти, а в абсолютно изражение - с една трета. И това въпреки факта, че страните от Г-7 и редица кредитори предоставиха дългови ваканции на Киев.

Що се отнася до “Нафтогаз”, компанията преструктурира дълговете си и наскоро получи допълнителни средства от Европейската банка за възстановяване и развитие. Преструктурирането на дълга означава, че компанията не е изплатила дълга, а го е отсрочила за по-дълъг период, което означава, че в крайна сметка ще плати повече лихви. И ЕБВР дава средства не просто от сърдечна доброта, а под формата на заеми с лихва и прави това редовно. “Нафтогаз” също използва тези пари от заема за закупуване на газ.

В края на 2023 г. Украинските железници се съгласиха да отложат плащанията по еврооблигации за две години - до януари 2025 г. (облигации на стойност 895 млн. долара).

“Метинвест” използва наличните парични средства за обратно изкупуване на облигации, когато е възможно и по този начин печели благоволението на инвеститорите. Например през май компанията обяви търг за обратно изкупуване на част от своите еврооблигации с падеж 2025–2026 г. в размер до 70 милиона долара. Един от недостатъците на „нежеланите“ облигации е, че те са неликвидни, тоест има малко хора, които желаят да ги купят, така че продажбата на такива ценни книжа понякога е проблем. Ето защо е толкова ценно, че самата компания изкупува обратно облигациите, което показва доброто ѝ финансово състояние.

Главният инвестиционен директор на фонда Дмитрий Гриеко обяснява, че дълговете на Украйна, разбира се, не са единствените активи. Портфейлът на фонда задължително съдържа високодоходни (т.е. „боклуци“) облигации на компании от други страни. Така че ако нещо не оправдае очакванията, друг бизнес може да компенсира загубите.

До май 2024 г. най-голямата цел на фонда всъщност не беше Украйна, а Аржентина с нейните корпоративни и провинциални заеми. Но сега Украйна е тази, която е взела голям дял от портфейла на фонда. През октомври 2023 г. делът на Украйна във фонда беше 8%, а сега надхвърля 10%, отбелязва “Блумбърг”.

Тази стратегия за печелене на пари от нежелани облигации не е нещо ново. В САЩ делът на високодоходните (по-модерното име) облигации надхвърля 15%. Америка дори има свой собствен „крал на нежеланите облигации“, който се „изстреля“ през 90-те години - Майкъл Милкен.

Първоначалната стратегия за закупуване на нежелани облигации беше да се намерят компании с нисък или неинвестиционен рейтинг, които заслужават доверие, и да им се заемат пари. Компаниите, след като са получили пари, се развиват в печеливши и големи предприятия.

Именно благодарение на този инструмент в САЩ се развиха телекомуникационният сектор, хазартният бизнес, филмовата индустрия и дори търговците на дребно и енергийните компании. Тоест, инвеститорите по същество помогнаха на малките компании да станат от колене. Сега обаче всичко това придоби друга същност и прилича повече на игра на пари във въоръжени конфликти или преди големи сливания и придобивания. Например два големи холдинга – “Колумбийски телекомуникации” и “Бразил Даунстрийм” – също донесоха двуцифрени печалби на фонда тази година, благодарение на спекулации за придобивания.

Превод: В. Сергеев